摘要

1、大势研判：

中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。随着一系列政策组合拳落地见效，我国内需有望持续回升，进而促进核心通胀向历史均值回归。

(相关资料图)

本周商品板块走势分化。未来碳酸锂的供应增速预计超过需求，产业链结构性过剩，悲观预期引导下本周期价领跌商品板块。沙特、俄罗斯加大减产力度，原油供应紧张格局延续，下游需求表现偏强，油系品种整体涨幅居前。

本周商品指数整体走势偏强，商品综合指数周涨幅0.2%。分板块来看：工业品（+0.0%）、农产品（+0.2%）。工业品内部，有色（-1.6%）领跌，黑色（+0.1%），能化（+0.9%）。

2、板块配置：

2.1 多头配置：棉花

正文

01

市场综述

中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。随着一系列政策组合拳落地见效，我国内需有望持续回升，进而促进核心通胀向历史均值回归。

本周商品板块走势分化。未来碳酸锂的供应增速预计超过需求，产业链结构性过剩，悲观预期引导下本周期价领跌商品板块。沙特、俄罗斯加大减产力度，原油供应紧张格局延续，下游需求表现偏强，油系品种整体涨幅居前。

本周商品指数整体走势偏强，商品综合指数周涨幅0.2%。分板块来看：工业品（+0.0%）、农产品（+0.2%）。工业品内部，有色（-1.6%）领跌，黑色（+0.1%），能化（+0.9%）。

02

商品板块表现

03

热点品种

1、棉花

美棉新年度首周签约数据表现亮眼。据USDA，8月1日至8月3日当周，2023/24美陆地棉周度签约6.3万吨，其中中国签约3.5万吨，巴基斯坦签约3.01万吨。共有48.8万吨签约结转至2023/24年度。

美棉主产区干旱指数持续上升，德州墒情恶化。截止到8月8日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数118，同比低125，环比增19；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为198，同比低182，环比增42。

国储棉成交依旧活跃，成交均价较上周略有下滑。8月10日储备棉轮出销售资源10002.835 吨，成交率100%。平均成交价格17646.04 元/吨，较前一日下跌51.39元/吨，折3128价格18224.32 元/吨，较前一日上涨3.25 元/吨。7月31日至8月10日累计成交总量9万吨，成交率100%，成交均价17806.86 元/吨。

本周郑棉高位震荡。美棉产区旱情加重，产量或有所下调，叠加出口表现回升，提振美棉期价。国内储备棉轮出至今成交率100%，纺企竞拍热情高涨，不过下游需求冷清，短期压制郑棉涨势。综合来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升。

2、PTA

本周国内PTA周产量126.60万吨，较上周增加0.41万吨；本周期聚酯行业周度平均开工90.77%，较上期减少0.26%；本周PTA社会库存量约在253万吨，环比增加2.85万吨；本周PTA加工费平均在163.56元/吨，较上周增加14.12元/吨。

本周市场价格跌后反弹，加工费低位维持。周初油价刷新阶段内高点后逐步趋弱，PX供应预期趋宽，成本支撑稀释，基于成本、供需双向趋弱，09合约持续减仓且91月差收窄，市场价格持续下型，周中技术面企稳及多装置减停，市场价格渐步止跌，且随着原油强势而有所反弹。

产量及产能利用率涨跌互现的主要原因是：周内国内聚酯行业装置投产、提负、检修并存。华润江阴装置投产，三房巷（600370）、新拓、安阳化学装置提负，恒科装置检修。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌。

总体而言：高油价下的弱宏观预期仍存，PX-PTA重启较多，供应增量拖累供需，叠加远端仓单流向市场，现货预期宽松，供应与需求仍有博弈，关注成本支撑及装置计划外减停预期，预计市场价格持续反弹承压。预计下周 PTA 市场价格区间在 5750-5950 元/吨。

3、乙二醇

供应方面，国内乙二醇总产能利用率 59.55%，环比升 1.79%，其中一体化装 置产能利用率 62.77%，环比升 0.10%；煤制乙二醇产能利用率 53.55%，环比升 4.53%， 进口货源在远洋货陆续抵港下，导致罐容趋紧，供应压力短期内仍然偏大。

需求方面，:近期下游方面整体库存中性，聚酯工厂在检修装置重启、新增产能稳定释 放的带动下，整体刚需仍有提升，聚酯开工负荷后期逐渐提升至 9 成附近，终端订单多以中小订单为主，需求端刚需支撑为主缺少继续好转动力，关注下游产销变化。

从供需来看，随着煤制装置检修落地，供应存收缩预期，下游聚酯维持高开工运转，乙二醇需求支撑尚可，但近期到港货源偏多，压制价格走势。预计乙二醇低位震荡为主，近期油价波动较大，注意成本端波动影响。预计下周乙二醇价格波动范围（4100，3800）。

4、纸浆

本周进口木浆现货价格涨跌分化。截至8月10日，本周进口针叶浆周均价5533元/吨，较上周回落1.04%；进口阔叶浆周均价4634元/吨，较上周上涨1.42%，涨幅收窄2.04个百分点。

国内港口库存小幅去库。据卓创资讯（301299），本周保定地区、天津港（600717）、日照港（600017）、青岛港（601298）、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周下降3.33%，各主港及地区库存走势不一。

7月纸浆进口量仍维持高位。据海关总署，7月我国共进口纸浆272.2万吨，平均单价为561.06美元/吨。1-7月累计进口量及金额较去年同期分别增加19.70%、20.20%。

本周纸浆延续震荡。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格有止跌企稳的迹象。整体来看，纸浆基本面缺乏明显的利多因素，持续上涨空间受到限制，预计维持震荡格局。

04

新能源

铜

本周精矿粗炼费为94.1美元，周度扩大1.2美元。精矿供应总体稳定增长。6月精炼铜）产量109.7万吨，同比增长13.6%；1-6月累计产量630.0万吨，同比增长12.5%。6月中国未锻轧铜及铜材进口量为44.965万吨；1-6月未锻轧铜及铜材进口量为258.84吨，同比减少12%，主要由于国内产量增加，导致进口下降。近期硫酸价格跌至100元/吨附近，需要持续关注是否会因胀库而影响冶炼产量。

上期所库存周度减少0.91万吨至5.22万吨;LME库存周度增加0.37万吨至8.30万吨;上海保税区库存减少0.5万吨至5.9万吨。国内本周现货贴水减少90元/吨至160元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水37.26美元/吨。

预计下游需求总体稳定向好。光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱。

电力：1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3319亿元，同比增长53.8%。其中，太阳能发电1349亿元，同比增长113.6%；核电359亿元，同比增长56.1%。电网工程完成投资2054亿元，同比增长7.8%，电力投资延续高速增长。

地产：1-6月施工面积累计同比减少6.2%，新开工面积累计同比减少24.3%，竣工面积累计同比增长19%，地产行业仍需进一步扶持。

家电：6月空调产量同比增长25.2%；1-6月累计产量同比增长16.6%。6月冰箱产量同比增长21.4%；1-6月累计产量同比增长13.3%。6月洗衣机产量同比增长25.5%；1-6月累计产量同比增长20.5%。6月彩电产量同比增长5.4%；1-6月累计产量同比增长5.1%，家电产量延续良好表现。

交通设备：7月份中汽协数据显示，汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。2023年1-7月，汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1-6月均回落1.9个百分点。

海外宏观下半年大概率进入观察平台期，国内经济扶持措施将陆续出台和落地，海内外宏观总体边际向好。精矿供应延续总体稳定，周度现货加工费延续高位，国内冶炼产量延续高增长。全球库存总体低位，境内库存减少，境外增加。国内需求总体延续良好，新能源带动电力投资延续高增长。供需均表现正增长，延续供求差异缺口的预期。短期铜价区间波动，建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

工业硅

受大厂大幅上调报价影响，本周SI2310期价走势偏强。现货方面，华东553通氧硅价上涨500元/吨至13400元/吨，但终端备货仍显谨慎。供应方面，部分北方前期检修产能复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨、铝合金价格上调，但下游需求清淡，企业开工持稳为主；有机硅企业封盘挺价刺激下游阶段性刚需释放，但终端整体需求仍显疲态，且有机硅仍未走出利润倒挂格局。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。

碳酸锂

本周，碳酸锂期货价格持续走弱。本周五，碳酸锂期货主力合约LC2401跌2.61%至208800元/吨，创下上市以来价格新低。现货方面，本周碳酸锂价格也持续下跌。8月11日，电池级碳酸锂国内均价为269600元/吨，与8月6日均价283000元/吨相比下降了4.73%。当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。

8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。

05

风险提示

国内外宏观经济政策不及预期，各品种产业链供求变化不及预期。